近期，国际金价宽幅震荡。9月2日，受美元走强、国际油价上涨以及美联储加息预期升温影响，伦敦金现货价格一度跌至4282.23美元／盎司，创8月7日以来新低。此后，随着美元和美债收益率回落，金价迅速转涨，收复4300美元／盎司关口。9月3日，金价进一步反弹，重新站上4400美元／盎司。
回看8月，国际金价整体先扬后抑。8月初，随着国际油（油行业分析报告）价明显下跌，市场对通胀和美联储进一步收紧货币政策的担忧有所缓和，金价持续上行。此后，美国就业、通胀和消费数据边际转弱，市场一度下调美联储加息预期，美元同步走弱，推动黄金加速反弹。8月25日，伦敦金现货价格盘中一度升至4697.07美元／盎司。
临近月底，行情迅速转向。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，市场重新计入加息可能。与此同时，中东局势再起波澜带动油价上涨，通胀预期随之升温，美元和美债收益率走高。受此影响，伦敦金现货价格连续回调，8月26日至9月1日累计下跌逾7％。尽管月末出现明显回撤，伦敦金现货价格8月仍累计上涨逾10％，录得今年1月以来最佳月度表现。
2026年以来黄金经历多轮行情切换，中信建投认为，其背后相对稳定的线索来自美国财政赤字、高利息负担以及全球央行购金形成的中长期支撑，真正具有不确定性的变量则是货币流动性路径。
中信建投表示，7月以来，黄金已经完成一轮基于财政约束预期纠偏和紧缩预期纠偏的修复。一方面，美国就业和通胀边际降温，市场对持续紧缩的预期有所松动；另一方面，地缘博弈长期化叠加美债供给压力，推动美债期限溢价上升，增强了黄金对冲主权货币信用风险的价值。
通常情况下，地缘风险升温和通胀预期上行被视为黄金的利多因素。但近期，美伊冲突升级、国际油价上涨后，金价却出现明显调整。机构认为，其中关键在于通胀将如何改变美联储政策预期，以及市场是否相信央行有能力维护货币购买力。
桥水基金近日分析了通胀与黄金之间的关系。该机构认为，影响金价的主要力量可以归纳为五个方面。其中，支撑黄金财富储藏价值的因素包括通胀、货币贬值或货币政策独立性受到冲击，以及以外国货币持有储备所面临的地缘局势风险；压制金价的因素则主要来自实际收益率上升，以及AI基础设施、国防和能源等领域更具生产力的投资机会。
这意味着，通胀上升并不必然推动黄金上涨。如果通胀升温的同时，市场相信央行将通过加息维护货币购买力，实际利率和美元可能随之走高，不生息的黄金反而面临压力。只有当通胀被视为货币贬值的结果，或市场开始怀疑央行控制通胀的能力及其政策独立性时，黄金对冲通胀和货币信用风险的价值才会进一步凸显。
桥水基金表示，黄金依然是一种重要且具有分散化配置价值的长期财富储藏工具。但在短期内，通胀并不必然意味着持续的货币贬值；如果央行通过加息来维护货币的实际购买力，通胀上行反而可能削弱黄金的吸引力。因此，黄金与通胀的短期关系取决于央行的公信力。